橡胶市场供需分析：供给紧缩与需求疲软博弈

# 橡胶市场供需分析
## 供给方面
- 主产国供应收紧
  - 东南亚主产区
    - 泰国、越南临近停割期
    - 干含降低
    - 原料价格高位坚挺
    - 泰南减产
    - 越南、泰东北停割
    - 全球供应季节性缩量
- 国内供应稳定
  - 中国云南、海南停割
  - 青岛等港口到港量环比回落
  - 新增产能冲击有限
- 出口情况
  - 1月主产国出口环比下降10.2%
    - 数据来源：创元数据
## 需求方面
- 轮胎行业复苏分化
  - 半钢胎开工率
    - 恢复至79.97%（创元）
  - 全钢胎开工率
    - 66.36%（方正）
  - 内销终端走货偏慢
  - 库存偏高抑制需求
- 政策预期支撑
  - 以旧换新政策刺激汽车消费
  - 代理商货源充足
  - 补库需求谨慎
## 库存及库存变化
- 社会库存高位缓增
  - 中国天然橡胶社会库存
    - 136.97万吨（创元）
    - 环比+0.47%
  - 青岛库存
    - 56.86万吨
    - 环比-0.08%
- NR库存矛盾突出
  - 交割后交易所库存
    - 仅2万吨
  - NR2503持仓
    - 高达31.8万吨（五矿）
  - 短期紧缺风险存在
## 利润方面
- 成本支撑偏强
  - 泰国杯胶成本
    - 30-35泰铢/公斤
  - 胶水价格受浓乳需求压制
  - 整体原料价格高位运行
- 下游利润受压
  - 轮胎企业需求偏弱
  - 全钢胎库存天数
    - 45天（五矿）
  - 抑制高价原料接受度
  - 合成橡胶因丁二烯下跌，利润持续压缩
    - 来源：方正
## 现货及基差
- 现货价格坚挺
  - 全乳胶山东银星
    - 6600元/吨（创元）
  - 泰国标胶现货基差
    - +250元/吨（创元）
- 基差结构分化
  - RU全乳基差
    - 维持正值
  - NR近月升水显著
    - 数据来源：五矿
  - 合成橡胶基差走弱
    - 反映需求端压力
## 短期驱动因素
- 东南亚停割期临近
- 原料价格或维持高位
  - 支撑盘面
- 政策利好预期
  - 以旧换新提振需求情绪
- 终端去库缓慢
  - 制约实际拉动
- NR持仓矛盾激化
  - 高持仓 + 低库存
- 需警惕交割前波动风险
## 总结
- 橡胶市场处于
  - “强供应预期与弱需求现实”的博弈阶段
- 建议逢低偏多思路
  - 支撑位
    - RU 16,500元/吨
    - NR 13,800元/吨
- 需规避库存压制下的冲高回落风险